【48812】华创证券：价值布局白酒板块 掌握群众品超跌时机
华创证券发布研究报告称，食物板块阅历年头至今的进一步回调之后，市盈率或是自在现金流/市值等估值方针均处于长周期底部，现已price-in商场对中长期的失望心情。但实际上餐饮龙头无论是商业模式极佳的自在现金流发明才能，仍是不断的进步的竞争力推进比例会集，带来较确认的稳定增加，当时已处于价值底部布局区间。短期看，商场不活跃的心情发泄后，返乡消费催化，板块或有修正。
在白酒板块，无论是短周期盯梢反应，仍是长周期白酒运转逻辑重构，老四大酒企稳增驱动力底牌仍足，但名酒向下揉捏会越来越显着，从回款、库存等都会闪现剧烈分解。而商场对消费复苏预期遍及较弱，板块估值已极具性价比，短期包含超跌反弹时机，长线价值凸显。标的首选“老四大”：贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)。
在群众品板块，一是中期逻辑确认且兼具弹性的饮料板块，包含东鹏饮料(605499.SH)、中炬高新(600872.SH)；重视新品驱动逻辑百润股份(002568.SZ)。二是短期超跌且中长期逻辑明晰的餐饮供应链和啤酒，包含立高食物(300973.SZ)等。三是中低速年代消费龙头定价范式切换，优选自在现金流优异的高股息率龙头，引荐伊利股份(600887.SH)、重视双汇开展(000895.SZ)等。
白酒板块：估计Q4连续分解，头部报表平稳。23年职业需求呈弱复苏状况，场景上群众价位带获益宴席回补体现景气，中高端对应的商务团购场景偏弱。考虑白酒消费Q4占比较低，前三季度定调全年，且头部酒企多挑选坚持年头方针活跃布局，报表有望平稳收官。分价格带看：
高端酒：底牌仍多，体现稳健。茅台Q4涨价后操控节奏运营更沉着，估计Q4收入/赢利同增17%/13%（已预告）；五粮液动销优势连续，估计Q4收入/赢利同增10%/10%；老窖回款提早完成，估计Q4收入/赢利同增20%/23%。
基地型次高端：基地商场支撑强，增加确认性连续。汾酒途径良性运营沉着，估计Q4收入/赢利同增20%/20%；苏酒洋河Q4控货消化库存，估计收入/赢利相等；当代缘成功冲刺百亿，估计Q4收入/赢利同增23%/20%（已预告）。徽酒古井省内提早达到方针，估计Q4收入/赢利同增10%/45%；口儿窖新品二次回款，估计收入/赢利同增10%；金种子新品继续培养，估计Q4收入同增30%，赢利有望扭负为正。
次高端：终端仍承压显着，报表端连续分解。珍酒动销体现相对杰出，估计全年收入/赢利完成20%/34%增加；舍得Q4回款基本完成，费用端投进力度仍大，估计Q4收入/赢利增速达10%/5%；水井坊进展仍快，低基数下估计Q4收入/赢利完成50%+增加（已预告）。
群众品板块：新年错位影响，Q4收入平平，盈余连续改进。一方面受消吃力掣肘等要素影响，23Q4群众品全体需求体现平平，另一方面今年新年春节较晚，导致备货节奏相对22年有所滞后，基数效应亦对企业Q4报表端收入构成连累。赢利方面，大豆、油脂首要原材料价格回落，大都企业本钱利好有望延展。
啤酒：Q4出售平平，本钱盈余连续。估计Q4青啤收入/赢利别离同比-3%/亏本，燕京同比+2%/亏本，重啤同比+5%/-75%，百威同比+2%/转正。
乳肉制品：需求体现平稳，本钱降幅扩展。估计Q4伊利收入/赢利别离同比+1%/-35%，液奶平稳，奶粉转正，内生达到全年30bp进步方针，天润同比+8%/-50%，新乳业同比+10%/+30%，双汇同比-7%/-20%。
休闲及功用食饮：软饮环比提速，零食景气连续。软饮料东鹏估计Q4收入/赢利别离同比+40%/+43%（已预告，估计收入靠上限）。零食估计洽洽同比-3%/-16%；盐津同比+27%/+35%（已预告）；甘源同比+30%/+65%（已预告）。烘焙估计门生同比+2%/-10%；安琪同比+18%/+8%。保健品仙乐估计同比+50%/+125%，汤臣估计同比-5%/亏本。
调味品：营收体现承压，赢利部分改进。估计Q4海天收入/赢利别离同比+5%/+6%，中炬同比-8%/转正，千禾同比+5%/+6%，榨菜同比+0%/-30%，恒顺同比+5%/转正，天味同比+17%/+32%，宝立同比+10%/+13%。
速冻：途径连续分解，盈余优于收入。估计Q4安井收入/赢利别离同比+3%/+0%，千味同比+25%/+50%，立高同比+13%/亏本（已预告）。
连锁：需求连续承压，赢利显着改进。估计Q4绝味收入个位数增加、全年扣非赢利5亿左右，紫燕发布成绩预告，23年归母净赢利估计3.23-3.65亿，巴比单Q4收入/赢利别离同比+6%/-30%。
出资战略：龙头底部区间，价值视角布局。板块阅历年头至今的进一步回调之后，市盈率或是自在现金流/市值等估值方针均处于长周期底部，现已price-in商场对中长期的失望心情。但实际上餐饮龙头无论是商业模式极佳的自在现金流发明才能，仍是不断的进步的竞争力推进比例会集，带来较确认的稳定增加，当时已处于价值底部布局区间。短期看，商场不活跃的心情发泄后，返乡消费催化，板块或有修正。
白酒：价值布局，首选“老四大”。无论是短周期盯梢反应，仍是长周期白酒运转逻辑重构，老四大酒企稳增驱动力底牌仍足，但名酒向下揉捏会越来越显着，从回款、库存等都会闪现剧烈分解。而商场对消费复苏预期遍及较弱，板块估值已极具性价比，短期包含超跌反弹时机，长线价值凸显。详细标的上：首要聚集确认性中心龙头茅台（运营底牌足够，成绩稳若泰山，中长期价值凸显）、汾酒（动销有望连续惯性式较快增加）；其次算清底线价值，寻觅超跌修正，引荐五粮液（动销优异，价值底线较高）和老窖（运营稳健性和报表继续性仍确认）；继续引荐区域龙头，商场相对景气、成绩仍有确认性的古井、当代缘。
群众品：精选结构弹性，掌握超跌时机，龙头定价重构。一是中期逻辑确认且兼具弹性的饮料板块，包含东鹏（势能微弱余力足够，高生长继续性无虞）、中炬（窘境回转）；重视新品驱动逻辑百润。二是短期超跌且中长期逻辑明晰的餐饮供应链和啤酒，包含立高、安井、华润、青啤等。三是中低速年代消费龙头定价范式切换，优选自在现金流优异的高股息率龙头，引荐伊利、重视双汇等。